2022-03-29东方证券股份有限公司倪吉对卫星化学进行研究并发布了研究报告《C2、C3高景气，在建项目保障成长性》，本报告对卫星化学给出买入评级，认为其目标价位为49.94元，当前股价为40.15元，预期上涨幅度为24.38%。
卫星化学(002648)
业绩高速增长：卫星化学发布21年年报，公司全年实现营收285.6亿元，同比+165.1%，实现归母净利润60.1亿元，同比+261.6%。其中2021Q4实现营收85.4亿元，同比+165.1%，环比-7.7%，实现归母净利润17.5亿元，同比130.7%，环比-17.8%。业绩的大幅增长来源于C3的高景气和C2板块的投产,优游ub8注册。C3方面：2021年丙烯酸和丙烯酸丁酯的价格分别为14071元/吨和16412元/吨，同比分别+53.4%和+94.6%，且当下丙烯酸和丙烯酸丁酯的高景气仍在继续。C2方面：公司连云港(601008)项目一期于2021年5月投产，根据连云港石化的数据，C2板块2021年贡献了77.9亿元的营收和16.1亿元的净利润。
在建项目保障成长性：公司连云港二期预计2022年中期试生产，产品包括40万吨/年高密度聚乙烯、73万吨/年环氧乙烷和60万吨/年苯乙烯。配套的绿色新材料产业园项目一期的10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯项目预计2022Q3和2022Q4陆续试生产。投资约102亿元的80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇等项目预计于2023年底建成。充足的在建项目保障了公司未来三年的成长。
注重氢气价值：国家发改委3月23日发布了《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，其中强调“在焦化、氯碱、丙烷脱氢等行业聚集地区，优先利用工业副产氢，鼓励就近消纳。”公司拥有丰富的工业副产氢，远期看公司将建成250万吨乙烷裂解产能和170万吨丙烷脱氢产能，理论上将拥有24万吨副产氢气。除了和液空中国合作的加氢充装站项目外，公司子公司江苏嘉宏新材料有限公司利用连云港副产氢气建设6*45万吨/年过氧化物、2*40万吨/年环氧丙烷、30万吨/年合成氨和2*26万吨/年丙烯腈项目，实现高附加值利用工业副产氢。
盈利预测与投资建议
结合PDH、丙烯酸景气度和公司项目进度，我们调整公司2022-2024年EPS分别为4.54、6.33、6.99元（原预测5.00、6.36、-元），可比公司22年平均PE为11倍，对应目标价为49.94元（原目标价59.94元），维持买入评级。
风险提示
产品需求下滑；原材料价格大幅上涨；新项目进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)庄汀洲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.67%，其预测2021年度归属净利润为盈利67.69亿，根据现价换算的预测PE为10.19。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级22家；过去90天内机构目标均价为55.22。证券之星估值分析工具显示，卫星化学（002648）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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